2015年《投资分析》证券从业考试考点第八章第二节

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　　第八章 金融工程学应用分析

　　第二节期货的套期保值与套利

　　要点一

　　(期货的套期保值)

　　一、套期保值基本概念与原理

　　套期保值也可以称为“对冲”，它是以规避现货风险为目的的期货交易行为。具体来说，它是指与现货市场相关的经营者或交易者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货品种的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数值相当但方向相反的期货合约，以期在未来某一时间，通过同时将现货和期货市场上的头寸平仓后，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险的目的。

　　(1)同品种的期货价格与现货价格走势一致：

　　(2)随着期货合约到期日的临近，现货与期货价趋向一致。

　　二、套期保值的方向

　　1.买进套期保值

　　(1)含义：又称“多头套期保值”，是指现货商因担心价格上涨而在期货市场上买入期货，目的是锁定买入价格，免受价格上涨的风险。

　　(2)运用：对于某些特定的投资者，确实会面临股价上涨带来的风险。以下几种情况可以加深读者的理解。

　　①投资者预期未来一段时间可以收到一笔资金，打算投入股市但又认为现在是最好的建仓机会。如果等资金到账再建仓，一旦股价上涨，踏空会导致建仓成本提高。这时，买进期指合约便能起到对冲股价上涨的风险，因为买进股指期货需要的资金不多，通常为总标的金额的10%左右。

　　②机构投资者现在就拥有大量资金，计划按现行价格买进一组股票。由于需要购买的股票太多，短期内完成势必引起过大的冲击成本，导致实际的买进价格远高于最初想买进的价格;如果分批买进又担心到时股价上涨。这时，通过买进股指期货合约就能解决该矛盾。操作方法是：先买进对应数量的股指期货合约，然后再分步逐批买进股票，逐批卖出对应的股指期货合约平仓。

　　③交易者在股票或股指期权上持有空头看涨期权，一旦股价上涨将面临很大的亏损风险。通过买进股指期货合约也能起到对冲风险的作用。

　　④有一些股市允许交易者融券抛空。融券都有确定的归还时间，融券者必须在预定日期到来之前，将抛空的股票如数买回，再加上一定的费用还给当初的投资者。显然，当融券者卖空股票后，最担心的是股价上涨。这时，通过买进股票指数期货合约也能起到对冲风险的作用。

　　2.卖出套期保值

　　(1)含义：即“空头套期保值”，指现货商因担心价格下跌而在期货市场卜卖出期货，目的是锁定卖出价格，免受价格下跌的风险。

　　(2)股指期货卖出套期保值主要有以下几种情况。第一种：机构大户手中持有大量股票，但看空后市。如果在股票现货市场上卖出，由于数量众多，出货成本非常高。出货成本通常包括手续费和冲击成本。卖出股指期货合约进行对冲价格下跌风险，便是理想的方法。